案例分析题三(本题12分)甲公司是一家以钢铁贸易为主业的大型国有企业集团，总资产100亿元，净资产36亿元，最近3年净资产收益率平均超过了10%，经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定从留存收益中安排2亿元实施多元化投资战略。甲公司投资部根据董事会的决定，经过可行性分析和市场调研了解到，我国某特种机床在工业、农业、医疗、卫生、能源等行业使用广泛，市场需求将进入快速发展阶段，预计年均增长20%以上；但是，生产该特种机床的国内企业工艺相对落后，技术研发

某股权投资基金拟投资从事共享单车项目的甲公司股权，预计5年退出时的股权价值为100亿元，目标收益率为80%，则甲公司的估值为（ ）亿元。

A.5
B.4.5
C.80
D.5.3

甲单位为一家中国企业，乙公司、丙公司为欧洲企业，丙公司为乙公司的全资子公司。甲
公司计划向乙公司收购丙公司 100%股权，并购项目建议书部分要点如下：
(1)并购背景
①甲公司为一家建筑企业，在电力建设的全产业链(规划设计、工程施工与装备制造)中，甲
公司的规划设计和工程施工能力处于行业领先水平，但尚未涉入装备制造领域。在甲公司承攒的EPC(设计一采购一施工)总承包合同中，电力工程设备均向外部供应商采购。为形成全产业链优势，甲公司拟通过并购方式快速提升电站风机等电力工程设备的技术水平和制造能力。
②乙公司为一家大型多元化集团企业，涉及电气工程、信息与通讯、家电、风机、照明等多
个经营领域。近年来，受外部经济环境，尤其是欧洲经济状况影响，乙公司经营出现困难。为集中资源，巩固其在信息与通讯、电气工程等多个业务领域的领先地位，乙公司决定对风机、照明等业务予以剥离出售，降低营运的复杂性；丙公司就在本次的剥离出售计划范围内。
③丙公司为一家装备制造企业，以自主研发为基础，在电站风机领域拥有世界领先的研发能
力和技术水平。丙公司风机业务 90%的客户来自欧美，在欧美市场享有较高的品牌知名度和市场占有率，销售一直保持着较高的增长水平。虽然丙公司拥有领先的技术和良好的业绩，但是风机业务并非丙公司所属集团的核心业务。
(2)并购价值评估
甲公司采用可比企业分析法、可比交易分析法对丙公司价格进行了综合评估。经评估，丙公司的评估价值在 16 亿元。甲公司向乙公司收购丙公司的报价为 16.8 亿元。
并购前，甲公司的市场价值为 132 亿元。如并购完成，预计两家公司经过整合后的市场价值合计将达到 160 亿元，此外，甲公司预计在并购价款外，还将发生财务顾问费、审计费、评估费、律师费等并购交易费用 0.5 亿元。
假定不考虑其他因素。
要求：

根据资料(2)，计算甲公司并购丙公司的并购收益、并购溢价和并购净收益，并据此指出甲公司并购丙公司的财务可行性。

甲公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团，最近三年净资产收益率平均超过了10%，经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，决定实施多元化投资战略。
2008 年甲公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划，2008 年底，策划完成，向公司提交了一份开发TMN 项目的市场调研报告，为此，甲公司向该咨询公司支付了50 万元的咨询费。之后由于受金融危机的影响，该项目被搁置。
2011 年公司董事会经过研究认为，TMN 项目市场前景较好，授权公司投资部研究该项目的财务可行性。TMN 项目的有关资料如下：
（1）寿命期：6 年。
（2）设备工程：预计投资2000 万元，该工程承包给另外的公司，该工程将于2011 年6 月
底完工，工程款于完工时一次性支付。该设备可使用年限6 年，报废时无残值收入。按照税
法规定，该类设备折旧年限为4 年，使用直线法计提折旧，残值率10%。
（3）厂房工程：利用现有闲置厂房，该厂房原价6000 万元，账面价值3000 万元，目前变
现价值1000 万元，但公司规定，为了不影响公司其他项目的正常生产，未来6 年不允许出
售或出租。该厂房需要在投入使用前进行一次装修，在投产运营3 年后再进行一次装修，每
次装修费预计300 万元。首次装修费在2011 年6 月底支付，第二次装修费在2014 年6 月底
支付。装修费在受益期内平均摊销。
（4）营运资本：为维持项目的运转需要在投产时投入营运资本，一部分利用因转产而拟出
售的材料，该材料购入价值为100 万元，目前市场价值为50 万元（假设6 年后的变现价值
和账面价值均与现在一致）；另一部分为投入的现金350 万元。
（5）收入与成本：TMN 项目预计2011 年6 月底投产。每年收入2800 万元，每年付现成本
2000 万元。
（6）预计新项目投资后公司的资本结构中债务资本占60%，税后债务资本成本为8.09%。
（7）公司过去没有投资过类似项目，但新项目与另一家上市公司（可比公司）的经营项目
类似，该上市公司的权益贝塔值为2，其资产负债率为50%。
（8）公司所得税率为30%。
（9）当前证券市场的无风险收益率为8%，证券市场的平均收益率为15.2%。
要求：
（1）计算项目资本成本；
（2）计算项目的初始投资；
（3）计算项目投产后各年的净现金流量；
（4）运用净现值方法评价项目可行性。

甲公司是一家高科技企业，2013年1月，着手筹备收购经营同类业务乙公司的100%股权。评估基准日为2012年12月31日，可比上市公司平均市盈率为15倍。乙公司2012年税后利润为2亿元，其中包含2012年12月20日乙公司处置一项无形资产的税后净收益0.1亿元。假定并购乙公司前，甲公司价值为200亿元；并购乙公司后，经过内部整合，甲公司价值将达到235亿元。甲公司应支付的并购对价为30亿元。甲公司预计除并购对价款外，还将发生相关交易费用0.5亿元。
　　要求：1.根据资料，用可比企业分析法计算乙公司的价值。
要求：2.根据上述资料，计算甲公司并购收益和并购净收益，并从财务管理角度判断该并购是否可行。

甲公司为国有大型集团公司，实施多元化经营。结合集团发展战略，董事会对集团公司2019年经营业绩预算的总体要求是营业收入增长10%，营业利润率预计达到12%。甲公司2018年预算分析情况如下表（金额单位：亿元）：

要求：根据2018年营业收入的预计实际可完成值及董事会要求，计算甲公司2019年营业收入及利润总额的预算目标值。

甲公司是一家以钢铁贸易为主业的大型国有企业集团，总资产 100 亿元，净资产 36 亿元，最近 3 年净资产收益率平均超过了 10%，经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定从留存收益中安排 2 亿元实施多元化投资战略。
甲公司投资部根据董事会的决定，经过可行性分析和市场调研了解到，我国某特种机床在工业、农业、医疗、卫生、能源等行业使用广泛，市场需求将进入快速发展阶段，预计年均增长 20%以上;但是，生产该特种机床的国内企业工艺相对落后，技术研发能力不足，质量难以保证;我国有关产业政策鼓励中外合资制造该特种机床项目，要求注册资本不得低于 1 亿元(人民币，下同)，其中中方股份不得低于 50%;欧洲的欧龙公司是全球生产该特种机床的龙头企业，其产品技术先进并占全球市场份额的 80%，有意与甲公司设立合资企业。
1.甲公司与欧龙公司就设立合资企业进行了洽谈，欧龙公司提出的合资条件如下：
(1)合资期限 10 年，注册资本 1 亿元，其中欧龙公司占 50%，以价格为 2 000 万元的专有技术和价格为 3 000 万元的设备投入;甲公司以 5 000 万元现金投入。
(2)合资企业的生产管理、技术研发、国内外销售由欧龙公司负责，关键零部件由欧龙公司从国外进口，租用欧龙公司在中国其他合资项目的闲置厂房。
(3)合资企业每年按销售收入总额的 8%向欧龙公司支付专有技术转让费。
2.甲公司财务部对设立合资企业进行了分析和测算，合资企业投产后预测数据如下：
(1)合资企业投产后，第 1 年、第 2 年、第 3 年的净利润分别为 2 040 万元、2 635 万元、3 700万元，第 410 年各年的净利润均为 5 750 万元。
(2)该项目无建设期;固定资产全部为欧龙公司投入的设备，在合资期限内固定资产总额不变，设备可使用 10 年，按平均年限法计提折旧，预计净残值为零;专有技术按 10 年平均摊销。
要求：
假如你是甲公司的总会计师，请根据上述资料回答下列问题：

针对欧龙公司提出的合资条款，从维护甲公司利益和加强对合资企业控制的角度，分析并指出存在哪些对甲公司不利的因素?甲公司应当采取哪些应对措施?

甲单位为一家中国企业，乙公司、丙公司为欧洲企业，丙公司为乙公司的全资子公司。甲公司计划向乙公司收购丙公司100%股权，并购项目建议书部分要点如下：
（1）并购背景
甲公司为一家建筑企业，在电力建设的全产业链（规划设计、工程施工与装备制造）中，甲公司的规划设计和工程施工能力处于行业领先水平，但尚未涉入装备制造领域。在甲公司承揽的EPC（设计-采购-施工）总承包合同中，电力工程设备均向外部供应商采购。为形成全产业链优势，甲公司拟通过并购方式快速提升电站风机等电力工程设备的技术水平和制造能力。
（2）并购价值评估
甲公司采用可比企业分析法、可比交易分析法对丙公司价格进行了综合评估。经评估，丙公司的评估价值在16亿元。甲公司向乙公司收购丙公司的报价为16.8亿元。
并购前，甲公司的市场价值为132亿元。如并购完成，预计两家公司经过整合后的市场价值合计将达到160亿元，此外，甲公司预计在并购价款外，还将发生财务顾问费、审计费、评估费、律师费等并购交易费用0.5亿元。
假定不考虑其他因素。
要求：
1.根据资料（1），从并购双方行业相关性角度，指出甲公司并购丙公司的并购类型。
2.根据资料（2），计算甲公司并购丙公司的并购收益、并购溢价和并购净收益，并据此指出甲公司并购丙公司的财务可行性。

某股权投资基金拟投资甲资产管理公司30亿元。截至完成投资的时点，甲公司的净资产为100亿元，按投资基准时点的2倍市净率进行投资后估值，则甲公司的估值为（ ）亿元。

A.200
B.60
C.50
D.15

甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事基础设施建设、设计及装备制造等业务，正实施从承包商、建筑商向投资商、运营商的战略转型。2017年一季度末，甲公司召开由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。有关人员发言要点如下：
财务部经理：公司战略转型要充分评估现有财务资源条件。近年来，公司经营效率和财务政策一直保持稳定状态，未来不打算增发新股。2016年末，公司资产总额为8000亿元，负债总额为6000亿元；年度营业收入总额为4000亿元，净利润为160亿元，分配现金股利40亿元。
总经理：公司应开拓市场、优化机制、协同发展要成效。一是要抓住当前“一带一路”建设的机遇，加快国内国外两个市场的投资布局，合理把握投资节奏，防范投资风险；二是考虑到在不对外融资的情况下仅仅依靠内部留存收益可以实现的销售增长非常有限。公司要积极拓展融资渠道，利用银行贷款和债券发行等债务融资工具，最大限度地使用外部资金满足公司投资业务资金需求。
假定不考虑其他因素。
要求：
1.根据财务部经理发言资料，计算甲公司2016年净资产收益率、销售净利率和2017年可持续增长率，并从可持续增长角度指出提高公司增长速度的主要驱动因素。
2.根据总经理发言，假设预计销售增长率目标定为12%，结合公司2017年可持续增长率，指出2017年甲公司增长管理将面临的财务问题以及可运用的财务策略。
3.根据上述资料，计算甲公司2017年在不对外融资情况下可实现的最高销售增长率。

甲公司为一家中国企业，拟收购欧洲乙公司100%股权。经评估，乙公司的评估价值为16亿元，甲公司向乙公司的报价为16.8亿元。并购前，甲公司的市场价值为132亿元。如并购完成，预计两家公司经过整合后的市场价值合计将达到160亿元。此外，甲公司预计在并购价款外，还将发生财务顾问费、审计费、评估费、律师费等并购交易费用0.5亿元。
　　要求：根据资料，计算甲公司并购乙公司的并购收益、并购溢价和并购净收益，并据此指出甲公司并购乙公司的财务可行性。