第4题：
问答题
请从效率市场假说的假设条件方面对我国股票市场的效率进行分析
正确答案：
（1）效率市场假设的第一个条件是市场上存在着大量互相竞争的以利润最大化为目标的理性参与者。这些参与者都各自独立地对股票价值进行分析并作出投资决策。这个条件在我国是无法满足的。
①我国的股票市场是一个典型的为数不多的主力交易者占主导地位的市场，虽然存在着数量众多的散户交易者，但由于资金、信息条件方面的限制，根本不可能作出独立的投资判断，在很大程度上受到主力交易者交易走向的影响。在这种市场上，可以通过分析主力交易者的交易行为并采取适当的策略获利，因此股票市场也就是无效的。
②我国股票市场绝大多数的投资者是非理性的。这既跟我国股市的历史较短有关，也跟人类的共同缺点有关。投资者之间的非理性并不像效率市场假说所说的那样可以互相抵消，而是具有系统性和共同的倾向。中国资本*市场既不允许卖空，也尚无衍生市场。套利活动难以实施是中国股市缺乏效率的重要原因之一。
（2）效率市场假设的第二个条件是各种信息是以一种随机的方式进入市场，而且每个信息公布之后的调整一般是互相独立的。这个条件在我国股票市场上也无法满足。在我国股票市场上，经常出现的是上市公司对公司信息披露的一种操纵和欺骗行为，而且信息之后股价的调整也不可能是独立的。在我国的股票市场上，还存在着上市公司和股票市场上主力交易者互相联合，利用有关公司信息获取暴利的现象。这些都表明我国股票市场的信息披露制度还不完善。在不完善的信息披露条件下，股票市场是不可能达到弱势有效的。
（3）效率市场假设的第三个条件是资本*市场上互相竞争的投资者都力图使股票价格能够迅速反映各种新信息的影响。这在我国股票市场操纵现象严重的情况下是不可能达到的。市场操纵者为了获取不正常的收益，更有可能利用各种信息，使价格无法反映各种新的信息。
因此，从效率市场假说的三个条件来看，它们在我国股票市场上都不具备。
解析：
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