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A公司拟投资一个新产品，有关资料如下：　　（1）预计该项目需固定资产投资1500万元，可以持续五年，预计每年付现的固定成

题目
问答题
A公司拟投资一个新产品，有关资料如下：　　（1）预计该项目需固定资产投资1500万元，可以持续五年，预计每年付现的固定成本为80万元，变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元（与税法估计一致）。预计各年销售量为8万件，销售价格为500元/件。生产部门估计需要500万元的经营营运资本投资。　　（2）A公司为上市公司，A公司的贝塔系数为1.32，原有资本结构的资产负债率为30%，预计新产品投产后公司的经营风险没有变化，但目标资本结构调整为资产负债率为50%。　　（3）A公司目前借款的平均利息率为7%，预计未来借款平均利息率会上涨为8%。　　（4）无风险资产报酬率为3.5%，市场组合的必要报酬率为9.5%，A公司的所得税税率为25%。　　要求：　　（1）计算评价新项目使用的折现率。　　（2）计算新项目的净现值。　　（3）利用情景分析法，假设目前的估计是最有可能发生的情景，其发生的概率为50%，预计营运资本投资、固定成本（不含折旧）、变动成本和单价只在±10%以内是准确的，其他因素不变，最好和最差的概率分别为25%，计算A项目最好和最差情景下的净现值是多少？计算A项目净现值的方差和变化系数。　　（4）利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数。　　（5）利用敏感分析法确定净现值为0时的销售水平。
参考答案和解析
正确答案：
(1)计算评价新项目使用的折现率:β资产=1.32/[1+(1-25%)×30%/70%]=1,新项目β权益=1×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.75,所以根据资本资产定价模型,公司的权益资本成本=3.5%+1.75×(9.5%-3.5%)=14%。加权平均后可求出:评价该项目使用的折现率=8%×(1-25%)×0.5+14%×0.5=10%。
(2)计算新项目的净现值,步骤如下:
①第0年现金流量=-(1500+500)=-2000(万元);
②年折旧额=(1500-100)/5=280(万元),第1~5年营业现金流量=(收入-付现成本)×(1-25%)+折旧×25%=8×500×(1-25%)-(8×360+80)×(1-25%)+280×25%=850(万元);
③第5年回收流量=500+100=600(万元);
④净现值=850×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-2000=850×3.7908+600×0.6209-2000=1594.72(万元)。
(3)最好情境下的净现值:
①第0年现金流量=-1500-500×(1-10%)=-1950(万元);
②第1~5年营业现金流量=8×500×(1+10%)×(1-25%)-(8×360+80)×(1-10%)×(1-25%)+280×25%=1372(万元);
③第5年回收现金流量=500×(1-10%)+100=550(万元);
④净现值=1372×(P/A,10%,5)+550×(P/F,10%,5)-1950=1372×3.7908+550×0.6209-1950=3592.47(万元)。
最差情景下的净现值:
①第0年现金流量=-1500-500×(1+10%)=-2050(万元);
②第1~5年营业现金流量=8×500×(1-10%)×(1-25%)-(8×360+80)×(1+10%)×(1-25%)+280×25%=328(万元);
③第5年回收现金流量=500×(1+10%)+100=650(万元);
④净现值=328×(P/A,10%,5)+650×(P/F,10%,5)-2050=328×3.7908+650×0.6209-2050=-403.03(万元)。
期望净现值=1594.72×50%+3592.47×25%+(-403.03)×25%=1594.72(万元)。
净现值的方差=(3592.47-1594.72)2×25%+(-403.03-1594.72)2×25%+(1594.72-1594.72)2×50%=1995502.53(万元2);净现值的标准差=1995502.531/2=1412.62(万元);变化系数=1412.62/1594.72=0.89。
(4)利用敏感分析法分析单价变动对净现值的影响,设单价上涨10%:
①第0年现金流量=-(1500+500)=-2000(万元);
②第1~5年营业现金流量=8×500×(1-25%)×(1+10%)-(8×360+80)×(1-25%)+280×25%=1150(万元);
③第5年回收流量=500+100=600(万元);
④净现值=1150×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-2000=1150×3.7908+600×0.6209-2000=2731.96(万元);
⑤单价的敏感系数=净现值变动百分比/单价变动百分比=[(2731.96-1594.72)/1594.72]/10%=71.32%/10%=7.13。
(5)利用敏感分析法确定净现值为0时的销售水平,则:
净现值=0=营业现金流量×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-20000=营业现金流量×3.7908+600×0.6209-2000;解得,营业现金流量=(2000-600×0.6209)/3.7908=429.32(万元);
又因为:营业现金流量=销量×500×(1-25%)-(销量×360+80)×(1-25%)+280×25%=429.32(万元),解得销量=3.9935万件=39935件。
解析： 暂无解析
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第1题：

某公司一次性出资200万元投资一项固定资产项目，预计该固定资产投资项目投资当年可获净利30万元，以后每年获利递增10%，投资项目有效期5年，并按直线法计提折旧(不考虑净残值)。该投资项目的投资回收期为( )年。

A．3.18

B．2.75

C．3.43

D．4.16


正确答案：B
解析：现金净流量=净利润+固定资产折旧额，固定资产折旧额=200/5=40(万元)，各年的现金净流量分别为：70、73、76.3、79.93、83.92；前两年收回的投资=70+73=143(万元)，还未收回的投资额=200-143=57(万元)，所以投资回收期=2+57/76.3=2.75(年)。

第2题：

某公司打算投资一个项目，预计该项目固定资产需要投资1000万元，当年完工并投产，为该项目计划通过借款融资，年利率6%，每年末支付当年利息。该项目预计使用年限为5年。预计每年固定经营成本（不含折旧）为40万元，单位变动成本为100元。固定资产折旧采用直线法计提，折旧年限为5年，预计净残值为10万元。销售部门估计每年销售量可以达到8万件，市场可以接受的销售价格为280元/件，所得税税率为40%。则该项目经营期第1年的股权现金净流量为（ ）万元。

A．919.2

B．883.2

C．786.8

D．764.5


正确答案：B
年折旧＝（1000－10）÷5＝198（万元）  
年利息＝1000×6%＝60（万元）  
年息税前经营利润＝（280－100）×8－（198+40）＝1202（万元）  
在实体现金流量法下，经营期第1年的现金净流量＝息税前经营利润（1－T）+折旧＝1202（1－40%）+198＝919.2（万元）。在股权现金流量法下，经营期第1年的现金净流量＝实体现金净流量－利息（1－所得税税率）＝919.2－60（1－40%）＝883.2（万元）。  

第3题：

长江股份有限公司2009年度计划投资一项目，有关资料如下：

(1) 该项目需要固定资产原始投资1400万元，无形资产投资200万元。其中，固定资产原始投资于建设起点一次投入，建设期2年。营运期5年。固定资产采用年限平均法按5年计提折旧，预计净残值124万元；假设使用5年后的实际变现价值为100万元。无形资产在建设期期末投入，从投产年份起按4年平均摊销。

(2) 该项目的固定资产原始投资资金来源于银行借款，该借款的借款期限为2年，年利率为8%，分年付息一次还本。

(3) 预计该项目投产后可使公司第一年增加销售收入1000万元，以后每年比上一年增加200万元，付现成本为当年销售收入的40%。项目投资时需要投入营运资金300万元。

(4) 长江股份有限公司使用企业所得税税率为25%，要求的最低投资报酬率为10%。

根据以上资料，回答下列问题。

该投资项目建成投产时的投资总额是( )万元。

A．1 600

B．1 824

C．1 900

D．2 124


正确答案：B

第4题：

甲公司是一个制造企业．为增加产品产量决定添置一台设备，预计该设备将使用2年。该设备可以通过自行购置取得，也可以租赁取得。目前甲公司的有关情况如下： (1)甲公司如果自行购嚣该设备，预计购置成本 2000万元。2年后该设备的变现价值预计为1100万元。税前营运成本每年80万元。 (2)甲公司和租赁公司的所得税率均为25%，投资项目的资本成本甲公司为12%。 要求：计算甲公司的税前损益平衡租金。


正确答案：
(1)计算甲公司可以接受的税前租金的最大值：年折旧=2000×(1—5%)／5=380(万元)
2年后资产账面价值=2000一2×380=1240(万元)2年后资产残值税后流入=1100+(1240—1100)×25%=1135(万元)2年后资产残值税后流入现值=1135×(P／F，12%，2)=904．815(万元)
年折旧抵税=380×25%=95(万元)
年税后营运成本=80×(1—25%)=60(7／元)
税后损益平衡租金=(2000—904．815)／(P／A，12%，2)+60一95=613(万元)
税前损益平衡租金 
=613／(1—25%)=817．33(万元)
即甲公司可以接受的税前租金最大值为817．33万元。

第5题：

某公司一次性出资210万元投资一项固定资产项目，预计该固定资产投资项目投资当年可获净利30万元，以后每年获利保持不变，设备使用期5年，并按直线法计提折旧，预计净残值为10万元。企业的资金成本为10%，该投资项目的现值指数为（ ）。

A．O．61

B．1．32

C．1．O6

D．O．45


正确答案：B

第6题：

某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资400万元，预计可使用5年。固定资产采用直线法计提折旧，估计净残值为10万元。营业期间估计每年固定成本为(不含折旧)25万元，变动成本是每件75元。销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受150元/件的价格，所得税税率为25%。则该项目终结点现金净流量为( )万元。

A、292

B、282

C、204

D、262


正确答案：A
答案解析：年折旧=(400-10)/5=78(万元)
净利润=[(150-75)×5-(78+25)]×(1-25%)=204(万元)
项目终结点现金净流量=净利润+折旧+固定资产残值=204+78+10=292(万元)。

第7题：

某公司一次性出资210万元投资一项固定资产项目，预计该固定资产投资项目投资当年可获净利30万元，以后每年获利保持不变，设备使用期5年，并按直线法计提折旧，预计净残值为10万元。企业的资金成本为10%，该投资项目的现值指数为（ ）。(PV10%.5=0.6209，PVA10%=3.1699)

A．0.61

B．1.29

C．1.06

D．0.45


正确答案：B
年折旧额=(210—10)/5=40(万元)，第一～四年每年的现金净流量=30+40=70(万元)，第五年的现金净流量=70+10=80(万元)，现值指数=(70×3.1699+80×0.6209)/210=1.29。

第8题：

某公司一次性出资240万元投资——固定资产项目，预计该固定资产投资项目投资当年可获净利40万元，第2年开始每年递增5万元，投资项目有效期8年并按直线法计提折旧(不考虑净残值)。该投资项目的投资回收期为( )年。

A．3.18

B．6

C．3.43

D．4.16


正确答案：A
解析：如果有关方案的各年现金净流量不相等，那么，在计算投资回收期时，必须按累计现金净流量计算，直到现金净流入量同投资额相等。

第9题：

长江股份有限公司2011年度计划投资一项目，有关资料如下：

(1)该项目需要固定资产原始投资2 320万元，无形资产投资500万元。所有投资于投资开始时一次性投入。固定资产采用年限平均法按5年计提折旧，预计净残值120万元；假设使用5年后的实际变现价值为150万元。无形资产按照直线法摊销，预计使用年限为4年。假设该项目的营运期为5年。

(2)项目投资时需要投入营运资金300万元。

(3)预计该项目投产后可使公司第一年增加销售收入1300万元，以后每年比上一年增加200万元，付现成本为当年销售收入的40%。

(4)长江股份有限公司使用企业所得税税率为25%，要求的最低投资报酬率为10%。

根据以上资料，回答1~4问题。

该投资项目建成投产时的投资总额是（ ）万元。

A．2 320

B．2 820

C．2 620

D．3 120


正确答案：D

第10题：

甲公司拟投资一项设备，预计设备投资额为100万元，该设备预计使用6年，预计净残值率为10%。投资后立即可投入生产，预计每年销售收入为85万，付现成本30万元，公司所得税率为25%，该项目第4年预计的现金净流量为：

A、30万元
B、41.25万元
C、45万元
D、56.25万元

答案：C
解析：
初始投资额85万元，每年计提的折旧额＝100×（1－10%）/6＝15万元，则NCF1-5＝85－30－（85－30－15）×25%＝（85－30－15）×（1－25%）＋15＝45万元。

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